过去几年，美国经济仿佛坠入《爱丽丝镜中奇遇记》(Through the Looking Glass)的幻境之中：所见非真，表象之下另有玄机。无论是通胀还是就业市场，人们的切身感受与数据之间始终存在一种奇异的脱节。有几次，屡试不爽的衰退预警指标已经开始闪烁：曾准确预测20世纪70年代以来历次衰退的美国国债收益率曲线在2022年出现倒挂；基于失业率的“萨姆规则”(Sahm rule)也在2024年被触发。然而，经济却像爱丽丝故事里那只赶时间的兔子一样资深的配资知识网，总能在重重障碍间灵活穿行，次次化险为夷。
2025年这一幕再度上演。4月“解放日”(Liberation Day)后不久，对经济衰退的担忧升至顶点。当时，美国总统特朗普宣布的一系列关税措施打乱了企业的贸易和投资计划。彭博新闻社月度调查显示，政策公布后，预计未来一年美国将陷入衰退的经济学家比例从特朗普就职日前后的20%一跃升至40%。但随后，美股强势反弹，财富500强企业利润刷新纪录，人工智能更是掀起数据中心建设热潮，一时间，甚至有传言称美国正迎来新一轮工业革命，也就是第四次工业革命。
尽管2025年部分经济领域增长迅猛，其他板块却显露疲态：招聘陷入停滞，房地产市场持续深冻，通胀悄然回升，消费者预期愈发低迷（尽管实际支出仍在增长）。恰如爱丽丝漫游奇境时的感叹：“这样不停地变来变去，把人都搞糊涂了！我根本不知道下一分钟自己会变成什么！”
随着我们迈入2026年，面临的问题也愈发清晰：经济将走向何方？我们能否再次躲过“红皇后”的追击，避开衰退命运？
“我认为2026年很可能不会出现衰退，”穆迪分析(Moody’s Analytics)首席经济学家马克·赞迪(Mark Zandi)说。“但前提是不能出任何差错，一丁点儿都不行。我们正站在悬崖边缘。”穆迪预计2026年发生衰退的概率为42%（赞迪指出，健康经济环境下这个比例通常仅为15%）。彭博调查的分析师同样谨慎乐观，预测国内生产总值(GDP)将增长2%，经济衰退的概率约为30%。
经济前景取决于四大支柱：就业市场、通胀、消费以及人工智能。赞迪说，其中任何一环出现动摇或方向错误，“我们就麻烦了”。
○ 就业市场
“这里没有我的容身之处……我卡住了，不知道该怎么办！”——爱丽丝
2025年大部分时间，美国就业市场呈现一种死水微澜的状态。最新数据显示，失业率与裁员率都接近历史低位，但招聘水平也处于数十年来的低谷，这种组合实属罕见。求职网站Glassdoor首席经济学家丹尼尔·赵(Daniel Zhao)指出，通常情况下，招聘减少会伴随裁员增加，反之亦然。然而目前的停滞状态持续已久，劳动者感到举步维艰。“他们感觉被困住了，”他解释说，“失业人员很难找到工作，在职者也不敢要求加薪或升职，一心只求保住饭碗。”赵预计2026年就业市场将出现变化，但至于是招聘回暖还是裁员加剧，目前还不清楚，部分是因为政府停摆导致数据发布延迟。无论就业市场转向何方，都将牵动整个经济局势的变动。
○ 通货膨胀
“你必须拼命奔跑，才能留在原地。”——红皇后
特朗普政府2025年4月加征关税令很多企业和国家感到措手不及。很多经济学家曾预计会发生灾难，担忧关税会迫使进口商涨价，让企业不得不削减投资与招聘来维持利润率。然而到目前为止，这些悲观预测并未成为现实。“经济比很多经济学家的预期更具韧性，”在线房地产经纪公司Redfin首席经济学家达里尔·费尔韦瑟(Daryl Fairweather)表示。但她算不上乐观。“实际上，我对当前的经济状况感到遗憾，”她坦言。“试想如果没有这些阻力，经济会有多强劲，企业会增雇多少人。”
即使关税没有像费尔韦瑟最初担心的那样重创经济，但无疑给经济套上了枷锁。关税推高了通胀，迫使美国联邦储备委员会(Federal Reserve)放缓了降息步伐。费尔韦瑟估计，2026年经济衰退的几率约为33%。
与此同时，关税对经济的拖累在2026年有望得到缓解：特朗普政府加征的诸多关税已被调低或推迟，大量豁免条款获批，而且美国最高法院可能裁定彻底取消多项进口税。
○ 消费者
“先生，我恐怕解释不清了，因为我已经不是原来的我了。”——爱丽丝
消费一直是美国经济的中流砥柱，个人消费约占美国GDP的70%。2025年全年消费支出保持强劲，但背后隐忧已然浮现：穆迪分析的数据显示，如今美国10%的消费者贡献了全国近一半的支出。
德勤消费品业务负责人埃文·希恩(Evan Sheehan)指出：“我认为出于经济下半区的群体在某种程度上已陷入衰退。”他补充说，这正将美国经济推向危险边缘。有一项重大风险，一旦市场崩溃，过去几年因资产升值而感觉手头宽裕的家庭可能会迅速紧缩开支。
○ 人工智能
“简直都疯了。”——柴郡猫
毫无疑问，人工智能是2025年的经济引擎，对市场的影响更是巨大：Alphabet、亚马逊(Amazon.com)、苹果(Apple)、Meta Platforms、微软(Microsoft)、英伟达(Nvidia)和特斯拉(Tesla)这七大科技巨头目前的市值之和已超过标普500指数总市值的三分之一。
当前人工智能前景正推动企业扩张。Redfin的费尔韦瑟也指出，人工智能数据中心建设甚至成为建筑业的发展支柱。赞迪表示，只要这种憧憬还在，经济就能挺住。“但我们眼下也是如履薄冰。”
衰退会在2026年到来吗？种种迹象表明，只要基本面稳住、投资者头脑清醒，就不会出现衰退。正如故事中孪生胖兄弟对爱丽丝所说：“如果说曾经是这样，或许也有可能；如果假设是这样，也说得过去；但事实不是这样，那么它就不是。”这听起来，倒像是一则恰当的经济预言。译/王非 编辑/宋祉奇
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